Germania devine principalul creditor din lume, în timp ce datoria globală atinge un nivel record

Germania depășește Japonia ca principal creditor global

Germania a devenit oficial cea mai mare națiune creditoare din lume, depășind Japonia pentru prima dată în peste trei decenii. La sfârșitul anului 2024, activele externe nete ale Germaniei au ajuns la aproximativ 3.51 trilioane de euro, sau 3.6 trilioane de dolari. Japonia, care a deținut poziția de frunte din 1991, urmează acum îndeaproape cu 3.3 trilioane de euro. China ocupă locul trei, fiind depășită de Germania în 2019.

Noua poziție a Germaniei reflectă un excedent puternic și susținut în contul său curent. Țara exportă în mod constant mai mult decât importă, iar o mare parte din surplusul de capital rezultat este investit în străinătate. Aceste investiții includ titluri de valoare străine, acțiuni ale companiilor, investiții directe în fabrici, împrumuturi bancare transfrontaliere și alte instrumente financiare deținute de entități germane.

Valoarea activelor externe nete ale Germaniei este egală cu aproximativ 81% din producția sa economică anuală. Deși acest lucru poate părea un punct forte economic, mulți economiști consideră cifrele mai nuanțate, chiar problematice.

Active străine mari, investiții interne reduse

Economiști de renume au avertizat că ascensiunea Germaniei ca cea mai mare națiune creditoare evidențiază și slăbiciunea sa ca loc de investiții. Clemens Fuest, directorul Institutului Ifo cu sediul la München, a remarcat că multe firme germane preferă să își investească capitalul în străinătate, decât să își extindă operațiunile pe plan intern. Această tendință, a spus el, ar putea aduce beneficii companiilor, dar este mai puțin favorabilă pentru crearea de locuri de muncă, creșterea salariilor și veniturile fiscale în Germania.

Investițiile directe în Germania continuă să scadă, în timp ce fluxurile de capital la ieșire sunt în creștere. Investițiile transfrontaliere de portofoliu, în special în obligațiuni și acțiuni străine, au crescut semnificativ. La sfârșitul anului 2024, creanțele germane asupra entităților străine se ridicau la 13.9 trilioane de euro, în timp ce creanțele străine asupra activelor germane totalizau doar 10.4 trilioane de euro.

Acest dezechilibru nu este doar economic, ci și geopolitic. Investițiile în țări precum China sunt considerate din ce în ce mai riscante. Jörg Krämer, economist-șef la Commerzbank, a avertizat că, dacă tensiunile geopolitice, în special cele legate de Taiwan, vor escalada, companiile germane s-ar putea confrunta cu pierderi substanțiale din deținerile lor chinezești.

Randamente slabe ale investițiilor în ciuda acoperirii globale

În ciuda portofoliului extins de active externe ale Germaniei, țara nu a reușit să genereze randamente competitive din aceste dețineri. Moritz Schularick, președintele Institutului Kiel pentru Economia Mondială, a criticat performanța Germaniei, afirmând că, deși este cel mai mare creditor, se numără și printre cei mai puțin eficienți investitori la nivel global.

Conform unui studiu recent, realizat în colaborare cu Schularick, investițiile străine germane au avut o rentabilitate medie de 4.8% în ultimele decenii. Aceasta este cu două puncte procentuale mai mică decât cea a Franței și semnificativ sub randamentele obținute de SUA și Canada. Studiul estimează că Germania ar fi putut obține randamente suplimentare de 4.5 trilioane de euro dacă investițiile sale internaționale ar fi egalat performanța celor din America de Nord.

Un factor care contribuie la această situație este strategia de investiții conservatoare a Germaniei, care favorizează adesea obligațiunile guvernamentale cu randament scăzut în detrimentul activelor cu risc mai mare și randament mai mare. În plus, fluctuațiile recente ale cursului valutar au distorsionat indicatorii comparativi de performanță. În timp ce euro a rămas stabil față de dolar, yenul japonez s-a depreciat cu peste 8% în 2024, umflând avantajul aparent al Germaniei în termeni euro.

Datoria globală crește la niveluri fără precedent

Noul rol al Germaniei ca principal creditor mondial vine într-un moment în care datoria globală totală a atins un nivel istoric maxim. Institutul de Finanțe Internaționale (IIF) raportează că, în primul trimestru al anului 2025, datoria globală a crescut cu 7.5 trilioane de dolari, ajungând la un total de peste 324 de trilioane de dolari. Această cifră este de aproape trei ori mai mare decât producția economică anuală a lumii, care s-a ridicat la aproximativ 111 trilioane de dolari în 2024.

Atât economiile avansate, cât și cele emergente contribuie la această creștere. Cu toate acestea, în timp ce țările bogate au, în general, mai multe instrumente pentru a-și gestiona sau restructura datoria, națiunile mai sărace se confruntă cu riscuri tot mai mari de incapacitate de plată și instabilitate economică. În piețele emergente, raportul datorie-PIB a atins un nou record la începutul anului 2025.

Statele Unite, în special, se află la polul opus față de Germania. Potrivit Fondului Monetar Internațional, SUA au acumulat datorii externe nete de aproximativ 26.2 trilioane de dolari. Această poziție negativă vastă reflectă decenii de deficite de cont curent și o dependență puternică de capitalul străin.

Surplusul Germaniei atrage atenția politică

Poziția investițională netă semnificativă a Germaniei atrage deja atenția în dezbaterile politice globale. Președintele SUA, Donald Trump, a citat frecvent dezechilibrele comerciale și de capital ca dovezi ale unor practici economice neloiale. El a acuzat Germania și alte țări europene că „exploatează” SUA prin surplusuri comerciale persistente, în special în exporturile de automobile și industriale.

În contextul disputelor comerciale în curs, statutul Germaniei de principal creditor mondial ar putea adăuga fricțiuni. Trump și alți critici consideră excedentele mari de cont curent o amenințare la adresa industriei și suveranității economice a SUA, chiar dacă consumatorii și instituțiile americane beneficiază de intrările de capital care le finanțează împrumuturile.

Administrația Trump a propus în mod repetat creșteri tarifare și alte bariere comerciale destinate țărilor cu surplusuri mari. Deși unele dintre aceste măsuri au fost ulterior anulate sau suspendate, sentimentul de bază rămâne: puterea economică a Germaniei în străinătate ar putea face din aceasta o țintă în negocierile viitoare.

Dezbatere internă privind meritele statutului de creditor global

Înapoi în Germania, dezbaterea continuă cu privire la beneficiile reale ale statului, a fi cel mai mare creditor din lume. Unii experți susțin că țara ar trebui să se concentreze mai mult pe stimularea cererii interne și pe transformarea ei într-o destinație mai atractivă pentru investiții.

Investițiile publice scăzute ale Germaniei în infrastructură, digitalizare și educație au fost o sursă de îngrijorare timp de ani de zile. Criticii spun că încurajarea companiilor germane de a reinvesti profiturile în țară ar putea ajuta la abordarea problemelor de lungă durată, inclusiv provocările demografice, creșterea scăzută a productivității și creșterea inegalității.

Alții avertizează că poziția netă a activelor externe ale Germaniei ar putea deveni o povară într-o lume cu instabilitate geopolitică crescândă și fragmentare financiară. Pe măsură ce țările reevaluează lanțurile de aprovizionare globale și naționalizează industriile strategice, deținerile externe extinse ale Germaniei ar putea deveni mai greu de apărat.